Pepperstone激石——英国劳动力市场表现:6–7月工资单就业仅减8000,职位空缺普遍低于疫前,私营薪资年增4.8%且动量走弱、年内或降至4%。分析多以11月降息为基准,但偏鹰沟通使决策高度数据依赖;若“更强就业+更高通胀”,降息或推迟至明年初。

    劳动力市场:冷却但不失序

　　6月至7月期间,英国工资单就业仅减少8000人,这是过去九个月里的第八次下滑,也是幅度最小的一次。考虑到工资单口径存在向上修正的历史规律,7月就业最终数据不排除略有增长的可能。同期企业调查显示,用工意愿自春季“严寒期”后边际改善,劳动力需求的调整正从急性期转向更为温和的再平衡。

　　这与4月以来两大冲击相吻合:国民保险上调抬升用工成本,国家生活工资上调压缩低薪密集行业利润,叠加需求再平衡,过去12个月岗位流失主要集中在酒店餐饮等服务业。值得注意的是,政府收到的大规模裁员预通知并未显著上升;小微企业更偏向通过自然流失、减少工时和冻结招聘来去杠杆,这种“静默式”收缩弱化了失业对宏观的冲击,令“冷却不失序”的特征更明显。

　　薪资与职位空缺:黏性缓解的关键线索

　　结构性指标继续走弱:几乎所有行业的职位空缺都已低于疫情前水平,且总体空缺的下行并未显著放缓。根据Indeed的数据,相较疫情前,英国职位空缺降幅明显大于美国、法国与德国。官方失业率虽年内上升,但其口径长期存在可靠性问题,无法单独否定“趋松”的方向性判断。

　　宏观含义在于薪资扩张动能将持续降温。最新私营部门常规薪资年增速维持在4.8%,但月度动量已明显温和。若按当前趋势推进,年内有望回落至4%或更低。对通胀路径而言,这意味着服务项的成本压力有望逐步减弱,但需要后续数据确认传导是否顺畅,以及企业是否通过提价维持利润而延缓薪资降温的实际落地。

　　政策路径:11月降息为基准但受数据约束

　　在“就业边际走弱但无系统性恶化、职位空缺持续回落、薪资黏性缓解”的组合下,分析认为英国央行在不牺牲通胀目标信誉的前提下具备在11月降息的空间,这构成基准情形。然而,上周会议释放的偏鹰沟通提高了对后续数据的依赖度,显示决策层在等待更清晰的薪资和服务通胀验证。

　　若出现“就业改善超预期 + 通胀高于预期”的组合,11月或将按兵不动,降息推至明年年初;反之,若薪资与服务通胀继续回落,降息窗口将更为稳固。对交易员而言,政策不确定性来源从“方向”转向“节奏”,择时权重上升。